深度财经:成方街时评 | 3月LPR报价为何没有下降?

admin/2020-03-23/ 分类:财经/阅读:

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3月20日,人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布了新的LPR报价,1年期和5年期以上LPR分别为4.05%和4.75%,均较上月持平。一些观点认为,新的LPR报价没有充分反映近期市场利率的变化,也没有体现3月份普惠金融定向降准的效果。实际上,上述观点有失偏颇。LPR报价的市场传导需要一个过程,同时目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,普惠金融定向降准的效果正逐步显现。

目前LPR报价之所以没有变动,主要有以下三方面原因。

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首先,市场传导需要一个过程。LPR整体下调有一个阈值,必须有效报价的平均值变化达到5个基点这一最小调整步长,才会调整最终的LPR。央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏指出,“3月中旬宣布的普惠金融定向降准对每家银行的影响不同,部分银行已因此下调了自身报价,但尚未达到使LPR整体下调的阈值。”马骏称,“所以还需要给一些时间,让更多报价行作出调整,才能充分体现降准和公开市场操作对LPR的影响。”他此前指出,LPR以5个基点为最小调整步长的计算规则是较为科学合理的,这种机制下LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现频繁的波动,一旦调整就有比较强的方向性和指导性。

其二,2月份1年期LPR下行10个基点,充分反映了市场利率的变化。2月LPR下行的另一个背景是,2月逆回购和MLF中标利率一次性下降了10个基点,与前几次相比政策力度明显较大。本周一(3月16日),央行开展例行MLF操作,中标利率为3.15%,与2月持平,这意味着3月LPR报价的主要参考基础没有变化。当日普惠金融定向降准和对股份行的定向降准落地,释放5500亿元资金,据测算每年可降低银行付息成本85亿元,再考虑到下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%,各类型银行负债成本均有不同程度下降

中信证券研究所副所长明明指出,对比2019年9月全面降准0.5个百分点降低银行资金成本每年约150亿元,当月LPR报价在MLF利率不变的情况下下行5个基点,而2020年1月份全面降准0.5个百分点LPR报价却不变,3月份定向降准在降低银行负债成本的角度上可能并不足以引导银行LPR报价达到下行5个基点的阈值。

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